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我国新股发行制度改革思路

我国新股发行制度改革思路

提要近两年来,我国现行的新股发行制度在增加筹资额度等方面起到了一定的积极作用,然而随着市场的发展,多只股票跌到发行价甚至跌破发行价等现象的出现,使现行新股发行制度的问题逐渐暴露出来。因此,改革现行新股发行制度势在必行。

一、我国现行新股发行制度概述

我国现行的新股发行制度,是随着市场化改革的推进,尤其是2006年股权分置改革取得阶段性成果及市场环境和运行机制发生了根本性变化后开始实施的,其基本特征是建立了一个面向机构投资者的初步询价和累积投标询价机制,发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分(战略配售事实上已经暂停),发行人及其保荐机构应向参与累积投标询价的询价对象配售股票:公开发行数量在4亿股以下的,参与初步询价的询价对象应不少于20家,配售数量应不超过本次发行总量的20%;公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的,参与初步询价的询价对象应不少于50家,配售数量应不超过本次发行总量的50%。该制度采用资金申购的方式配售新股,机构投资者可以同时参与网下配售和网上现金申购,而个人投资者只能参与网上申购。

二、我国现行新股发行制度的问题

随着新一轮牛市到来,新股发行制度的问题逐渐暴露。总的来看,可以从新股发行定价和资金申购两方面进行分析。

(一)新股发行定价的问题

1、高市盈率发行。2007年摊薄后的新股发行市盈率平均为29.6倍,其中中国远洋达到最高98.67倍,超过了2004年定价改革前闽东电力88倍发行市盈率的纪录。这种高市盈率发行制造了一级市场的泡沫,使发行价格偏高。

2、询价机制的不足。发行价格偏高的本质在于询价机制的不足:

(1)机构投资者只是发行价格的决定者,而不是维护者。理论上的询价制,是将股票发行定价信息公开化,使资金供求双方公平地获得有效信息。而且,向

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